摘要 央行在13个交易日后首次实现资金净投放，央行昨日净投放资金300亿元。但由于临近月中，缴税因素扰动，流动性压力逐渐显现。货币市场资金价格悉数上行，Shibor(上海银行间拆放利率)多数上涨，隔夜品种大涨18.90个基点报2.8320%，创2017年12月29日以来新高；7天期品种涨5.6个基点报2.8320%。市场人士表示，随着后期临时性准备金动用安排的资金到位，叠加春节之前的定向降准等普惠金融措施的实施，料将进一步缓解结构性矛盾，资金面不会出现极端紧张的局面。

　　央行在13个交易日后首次实现资金净投放，央行昨日净投放资金300亿元。但由于临近月中，缴税因素扰动，流动性压力逐渐显现。货币市场资金价格悉数上行，Shibor(上海银行间拆放利率)多数上涨，隔夜品种大涨18.90个基点报2.8320%，创2017年12月29日以来新高；7天期品种涨5.6个基点报2.8320%。市场人士表示，随着后期临时性准备金动用安排的资金到位，叠加春节之前的定向降准等普惠金融措施的实施，料将进一步缓解结构性矛盾，资金面不会出现极端紧张的局面。

　　当日，债券市场情绪依旧疲弱，国债期货明显收跌，其中5年期国债期货主力合约TF1803跌0.20%报96.045,10年期国债期货主力合约T1803跌0.29%报92.13。银行间现券收益率继续上行，10年期国债活跃券170025收益率上行3.25bp报3.95%；10年期国开活跃券170215收益率最高触及5.04%，创逾3年新高。

　　目前来看，虽然市场对监管规定出台的反应有所缓和，但是自2016年底以来，债券市场曾因政策的突发性多次下跌。资管新规细则尚未落地，债市最大的风险并没有过去。短期内利率仍然易上难下、难言顶部，需要等待政策利空出尽后或许会迎来债市拐点。

　　除了资金面偏紧、海外收益率回升等因素外，目前市场上通胀预期较强也是本次债市走弱的关键因素。1月10日，国家统计局公布数据显示，12月全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨达1.8%，工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨4.9%。研究人士预计，2018年全年CPI增速有可能在2%至2.5%的水平内，而目前基准利率为1.5%，引发了关于实际利率为负的担忧。在数据公布后，10年期国开债收益率突破5%的整数关口，进一步冲击市场情绪。

　　申万宏源证券研究报告指出，除了抑制信贷增速过快、通胀快速上行、以及银行净息差偏低之外，传统加息相对于公开市场操作加息优势不明显。上半年，货币政策偏紧的一面将通过公开市场加息这一方式来呈现。虽然短期内，乃至整个上半年，传统加息可能都很难看到，但是在下半年随着通胀压力增大、银行净息差持续低位、以及脱虚向实下的信贷投放走高，下半年上调基准利率的可能性很大。

　　中泰证券固定收益部首席分析师齐晟认为，监管引发的流动性分层，银行对非银信用派生下降仍是债市目前的主要矛盾。展望2018年的基本面数据，预计通胀中枢小幅提升，基本面数据继续维持稳中趋缓态势，但结构上可能有所变化。后期需要关注两个数据，一个是房地产数据的下滑速度；第二是，非标融资受阻后，社融向M2的收敛速度。若出现速度较快下滑，或将给债市带来机会。

(原标题：央行净投放300亿 短期内利率易上难下)

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