摘要 尽管大资管新规还未正式落地，银行理财2018年的转型之“道”——资管回归本源，已万分明确；但转型之“术”，各家银行布局进度不同。

　　尽管大资管新规还未正式落地，银行理财2018年的转型之“道”——资管回归本源，已万分明确；但转型之“术”，各家银行布局进度不同。

　　有股份行资管人士描绘出了较为清晰的转型路径：产品端，净值化为“道”，产品开放化、收益浮动增大、完全净值化三步走为“术”；投资端，减少对非标的依赖为“道”，完善、丰富“固收+策略”为“术”。

　　当前，银行资管业内人士对于理财客户会对银行产品转型作何反应，特别是银行理财净值化以后，会出现何种程度的回表(存款化)，或者向其他资管产品流失，普遍表示无法估计，持观望态度。

　　“很重要的一点，对于净值管理的估值方法目前还没有统一，但净值化转型大方向不会变。”某华南股份行资管部高层向21世纪经济报道记者表示：“净值化一个很重要的点在于‘未知价’，客户赎回时是赎回份额，根据当时的净值来计算收益。”

　　净值化三步走

　　大资管新规引导下，2018年银行理财将不同程度落地转型。在产品端首先是净值化转型。上述华南股份行资管部高层表示，该行从2017年就启动了转型三步走的“第一步”。

　　据他介绍，净值化转型第一步是将同质化产品合并，减少产品只数，做成开放式，比如有T+0、T+30(30天开放一次申赎)、T+60的，从银行管理角度，区别在于开放申赎的那一天，银行会面临未知(也有提前预约的)的申购量和赎回量。为此，银行要摸索规律，做好应对的现金准备。

　　“我们现在的产品说明书在收费上已经改过来了，就是约定一个比较基准业绩，比如4.5%，超出部分全部归银行。但是银行收取的管理费和获得的超额收益加总不能超过总收益的30%。”前述高层表示。

　　第二步，让收益浮动起来。一方面，在收费模式上，调低比较基准业绩，增加客户的超额收益分成，比如约定基准收益为3.5%，客户分得超额收益80%，银行获得20%。另一方面，在投资估值方式上，加大盯市部分，减少摊余成本部分。

　　第三步，全面净值化。随着客户接受产品净值波动的程度加深，进一步增加盯市投资的比例。

　　另有股份行资管部负责人向21世纪经济报道记者表示，在具体产品形态上，2018年主要布局三类：一是类货基的T+0产品；二是类似理财型债券基金，按1个月、3个月、6个月等定期开放；三是类似债券基金，募集后存在锁定期，之后可天天开放赎回。

　　聚焦“固收+”投资策略

　　前述股份行资管部负责人向21世纪经济报道记者表示，2018年银行理财的关键词是“提质减量”。“央行领导在多个场合提到过这个词，市场把焦点放在‘减量’上，实际上，‘减量’不是目标，而是‘提质’过程中可能伴随发生的。”

　　根据中债登统计，截至2016年末，银行同业理财规模约6万亿元，占比高达20%。上述资管部负责人表示，估计目前银行同业理财规模不到3万亿元，而且2018年还有进一步下降的空间。

　　“我们2017年底的流动性压力比2016年小得多，就是因为今年把工作重点放在了压降同业理财上，同业理财规模下降超一半后，季度末、年末赎回造成的流动性压力也随之小了很多。”上述负责人表示。

　　前述股份行资管部高层指出，现在银行理财因为“三独立”要求，已经没有资产池，但还要摆脱资产池思维，每只产品应该有独立的投资决策和交易权利。

　　就银行理财投资端转型，该高层向21世纪经济报道记者表示，银行理财要降低对“非标”的过度依赖，未来深耕“固定收益+”策略，形成固定收益、固定收益+权益类/量化/打新、股债混合、纯权益类多层次体系。针对权益类投资，该高层表示，银行很可能不会专门培养自己的团队，而主要采用MOM或FOF的形式进行委托管理。

　　根据《关于规范金融机构资产管理业务指导意见(意见征求稿)》对“非标”投资的严格期限错配要求，可以预计银行理财会加大标准化资产的配置，主要就是债券。

　　但是多名受访的资管人士均判断，在2018年市场流动性整体偏紧的背景下，债券的收益可能继续呈较大波动，交易机会有限，杠杆也继续受到严格监管；主要还是体现出配置价值，对于银行而言，要做好久期管理。

　　“还要注意到，如果说银行业整体缩表趋势加剧，包括表内的，以及表外的理财，那么企业发债难度将增加，也有可能会加剧债券违约。”前述股份行资管部负责人称。

(原标题：2018银行理财转型“道”与“术”： 净值化三步走 深化“固收+投资”)

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